“唱空”银行股？高盛回应：研报被误读

“唱空”内地银行股？高盛回应来了！

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近日，一份出自高盛的题为《测试“不可能三角”》系列报告引发广泛关注，这份近百页的报告被指“唱空”内地银行股。

研报核心观点为：数家国有银行面临“不可能三角”的困境，很难同时达到良好的资本充足率、拨备覆盖率和派息水平。地方政府债务规模庞大，被覆盖银行占61%的银行资产。如果地方政府允许债务展期，违约风险会受控，但银行面临几年的利润损失。

“市场对于研报的部分观点存在一定误解。”7月6日，高盛对上海证券报记者回应称，研报部分调整了个别银行的评级，并非“唱空”中国银行业。

高盛方面回应：并非“唱空”银行股

记者了解到，此篇题为《测试“不可能三角”》的报告为高盛在7月4日深夜发布，研报涉及的12家银行包括工商银行、农业银行、交通银行、兴业银行、华夏银行、中国银行、招商银行，建设银行、邮储银行、南京银行、宁波银行和平安银行。覆盖范围为当前A股42家上市银行中三成，集中在国有大行和部分股份制银行。

高盛在对这12家银行的评级中，有5家给予“卖出”，4家“买入”，还有3家为“中性”评级。

研报中有关地方政府债务的观点也引发市场热议。研报认为，地方政府债务规模庞大，被覆盖银行占61%的银行资产。如果地方政府允许债务展期，违约风险会受控，但银行面临几年的利润损失。

高盛方面向记者称，高盛并未假设地方政府债务违约。相反，高盛研报认为，地方政府债风险可控。地方债务对银行利润会有影响，但对各家影响不一。

“该研报并未预测地方政府债务存在违约风险。”高盛表示，在其发布的银行及地方政府债务的相关研报中明确称，如果地方债务被允许展期，则违约风险可控。随着地方债务余额继续增长，预期存量债务展期及新增债务均会面临利率下行，从而带来利息收入损失。

高盛还称，但由于地方债务中的债券部分有税收和资本节省，更高的债券占比可以有效帮助银行减少利息收入下滑对利润带来的影响。因此，地方债务中债券占比也是银行利润增长分化的重要影响因素。

研究人士：研报结论有失偏颇

多名业内人士向记者表示，很难就研报框架和内容进行评价和证实，这类财务分析自有一套逻辑体系，但是短期财务数据也代表不了长远发展方向，研报下定的结论似乎有失偏颇。

上海交通大学上海高级金融学院教授陈欣告诉记者，高盛的这份报告存在夸大中国地方政府债务风险的嫌疑，背后可能隐藏着其他意图。相信中国在中短期有能力应对地方政府债务。

国内研究机构对银行股的看法依旧保持乐观。7月6日清晨，中金公司发布一份题为《国有大行基本面分析手册》的研报，似乎是对高盛的“隔空”回应。

这份研报认为，国有大行盈利能力并不差。尽管国有大行ROE处于行业中等水平，但风险加权资产收益率较中小银行有明显优势，主要受益于资产端占比更高的按揭贷款和政府债券，在相同的资本占用水平下取得更多收益。

“国有大行安全资产占比更高，更严格的风险认定标准”。研报指出，2022年末国有大行基建+按揭占贷款比重超过60%，高于股份行的40%及区域性银行的44%，为国有大行带来了稳定的信贷需求和较为可观的风险调整后收益率。同时在资产扩张上，国有大行呈现逆周期特点，在经济下行期受“稳增长”政策导向，国有大行往往呈现相对较快的资产增速，2022年以来表现更加明显。

总体来看，当前银行股基本面保持良好，稳增长政策释放的信号有助于修复银行股估值。

国联证券金融行业首席刘雨辰发布报告认为，稳增长政策逐步出台，经济复苏态势愈发明朗。后续随着消费回暖与经济复苏，银行资产质量压力也将得到缓解，上市银行基本面拐点在即。

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